책 / 벤자민 그레이엄의 현명한 투자자

 

투자에 성공하려면 먼저 성장성이 높은 산업을 선택한 다음 그 산업에서 가장 유망한 종목을 선정하라고 흔히 말한다. 예를 들면 먼저 컴퓨터 산업을 선택하고 그중에서 IBM을 선정하는 식이다. 그러나 1949년 1판 서문에서 예로 들었듯이, 항공운송 업종의 전망은 매우 밝았지만 개별 종목들의 실적은 매우 부진했다. 그리고 컴퓨터 산업에서 IBM은 실적이 매우 좋았지만 다른 종목들은 실적이 부진했다. 여기서 다음과 같은 교훈을 얻을 수 있다.

1.성장 전망이 밝다고 해서 투자수익이 보장되지 않는다.

2.전문가들도 유망 산업에서 유망 기업을 찾아내기는 어렵다.

또 투자자를 곤경에 빠뜨리는 가장 무서운 적은 자기 자신이다. 이성을 잃고 시장에 휩쓸리기 쉽기 때문이다. 투자할 때는 항상 건전한 사고방식을 유지해야 한다.

내재가치를 평가하거나 계량화하는 습관을 가지면 실수를 줄여준다. 내가 지불하는 시장가격과 획득하게 되는 내재가치를 비교하여, 매수하기에 충분히 낮은 가격인지 따져보는 습관을 가져야 한다. 향수가 아니라 식료품을 사듯이 실용적으로 주식을 매수해야 한다. 내재가치를 따져보지 않고 묻지 마 투기를 할 때마다 얼마나 엄청난 손실이 발생했는지 상기해보라.

아무리 초보자라도 조금만 노력하면 화려하지는 않지만 괜찮은 투자 성과를 올릴 수 있다. 초보자인데도 짧은 지식으로 잔머리를 굴리면 오히려 안 좋은 결과가 될 수도 있다.

우량 채권과 대형 우량주만으로 단순하게 포트폴리오를 구성해도 좋다. 이 수준을 넘어서 공격적으로 투자하려면 관리도 어렵고 자신감도 있어야 할 뿐만 아니라 전문가의 도움도 필요하게 된다. 무엇보다 ‘안전마진margin of safety’ 원칙을 준수해야 한다.

채권이나 우선주의 안전마진은 이자나 배당금을 초과하는 수익력, 또는 선순위 청구권을 초과하는 기업 가치다. 그리고 주식의 안전마진은 주가를 초과하는 내재가치, 또는 정상 이자수익률을 초과하는 예상 이익과 배당금이다. (《증권분석》 3판(2010) p. 85에서 인용) 더 자세한 설명은 ‘20장. 가장 중요한 개념은 안전마진’을 참조하고, 가능하면 20장을 먼저 읽어보시기 바란다.  -옮긴이